“酒店不应该只是睡觉的地方，可以有更多内容。”2020年2月，耶律胤在接受媒体采访时，他如此表述到。

 

“酒店不应该只是睡觉的地方，可以有更多内容”2020年2月，耶律胤（原名王海军）在接受媒体采访时，他如此表述到而他创办的亚朵(ATAT.US)，确实也有些“与众不同”红星资本局注意到，成长初期，这家酒店推出众筹模式，把“消费者”变成“投资者”,此后通过加盟不断壮大。

酒店门店主打文艺风，推出各种IP酒店2022年11月11日，亚朵在纳斯达克挂牌上市，正式成为“中国新住宿经济第一股”企业最新财报显示，今年上半年，亚朵实现10.93亿元的营收，同比增长112.3%；调整后的净利润（非美国公认会计准则）为2.49亿元，同比增长312.9%。

透过财务数字，再回到商业模式，赴美上市的亚朵酒店，如今究竟如何？

资料配图 图据视觉中国（一）亚朵要讲一个什么故事？耶律胤在创办亚朵之前已经从事酒店行业多年，曾担任华住集团的执行副总裁耶律胤想要打造的是一个以文化主题为卖点的中高端精品酒店，瞄准消费能力更强、对品质有一定要求的精英人群。

这些在亚朵的装修、服务、价格、营销等方面都有所体现2016年，亚朵开创IP酒店模式同年11月，亚朵与吴晓波合作在杭州建立了第一个IP酒店“亚朵·吴酒店”作为国内首家IP酒店，“亚朵·吴酒店”推出后也受到了市场较大关注。

此后，亚朵在IP之路上越走越长陆续又打造了网易云音乐“睡音乐”酒店、知乎“有问题”酒店、同道大叔“星座”酒店、虎扑“篮球”酒店、“QQ超级会员”酒店等多家IP酒店做IP酒店的好处十分明显一方面，IP酒店可以绑定部分粉丝群体，也是一种粉丝经济变现；另一方面，IP联名也可以靠着互联网营销，让亚朵这个品牌被消费者认识。

当然，关于IP酒店的争议点也有比如，IP就像代言人一样，会存在暴雷和过气的风险此外，IP酒店难以复制，对其企业来说，在运营管理、成本控制上也是不小的挑战但不管怎么说，这一套迎合年轻人的互联网打法，也让亚朵受到不少年轻人追捧。

此后的亚朵，通过加盟模式，实现了门店的迅速扩张。截至今年上半年，亚朵旗下运营1034家酒店，其中超过95%的门店为加盟门店。

来源：企业财报、红星资本局从亚朵的营收结构看，目前企业收入主要由三部分构成，分别是管理加盟酒店、直营酒店、零售及其他业务最新的财务数据显示，今年上半年，亚朵实现营收10.93亿元；其中管理加盟酒店收入为6.26亿元，直营酒店收入为2.2亿元，零售和其他收入为2.47亿元。

从数据不难看出，来自加盟商的收入是企业的主要营收来源，随着加盟商的加入，加盟门店后期有望进一步增加，这部分收入也有望提升其次是亚朵的零售业务，招股书数据显示，2019年这块业务对企业的营收贡献还不到10%，如今已经超过了20%。

在直营酒店方面，近几年亚朵基本没怎么增加直营门店投入。所以对于亚朵来说，未来更多收入恐怕还得依赖加盟商以及零售业务。

来源：企业财报、红星资本局总结来看，亚朵的发展，靠的是一套“酒店+文化+互联网”的运营策略换句话说，亚朵不仅卖房间、卖服务，卖产品它卖的也是一种生活方式，一种年轻人追求的生活态度，所以也有不少消费者愿意为情怀买单。

用户数据看，在会员规模方面财报显示，截至2023年6月30日，亚朵集团注册会员数量超4400万；第二季度中CRS渠道销售间夜占比超过63%（二）迅速扩张，暗藏隐患？不可否认的是，门店速度扩张以及今年以来旅游业持续火爆，让亚朵业绩短期内得以快速增长。

但与此同时，亚朵的负债端与成本端表现依旧不友好按理说，亚朵主要是走加盟模式，在这个轻资产运营模式下，亚朵应当有较为充沛的现金流，但其实亚朵的资产负债率一直都很高财报显示，2019年至2022年以及2023年上半年，亚朵的资产负债率分别为67.96%、71.5%、74.8%、75.07%、70.67%。

2023年上半年，亚朵的债务金额达到了38.99亿元近年来亚朵的资产负债率高于70%，这背后与亚朵长年居高不下的运营成本息息相关具体来看，财报显示，2023年上半年，亚朵的总运营成本及费用为8.16亿元，企业营收为10.93亿元，总运营成本和费用占营收的比例为74.66%。

虽然相比去年有所下降，但依然处于较高水平来源：企业财报总运营成本及费用如此之高，钱都花哪儿了？一方面，虽然亚朵主要走加盟模式，但加盟门店迅速扩张，无论是广告投放还是市场运营都是不小的开支另一方面，前面提到为了追求个性化，亚朵走了不少新路，IP战略和推出自有品牌，这些也都让亚朵烧了不少钱。

总的来说，近几年亚朵快速发展的背后，其实也在负重前行回到门店层面，亚朵未来的扩张与盈利都要“依靠”加盟商那么加盟商加盟亚朵，真的能赚到钱吗？行业对比来看，由于亚朵对于门店的要求较高，因此亚朵一间客房的投资额较同类酒店高。

据浙商证券研报，目前亚朵一间房的投资额约为15万元，同类酒店如华住全季约为12万元按酒店房间数100间计算，一家酒店仅房间的投资额就要花费1500万元，再加上酒店其他环境的装修、人工及管理费等支出，加盟酒店前期投入不小。

来源：亚朵官网至于加盟商什么时候能回本，招股书中提到亚朵酒店的投资回报期在4-5年，不过加盟商这边真实情况究竟如何未能得知但值得一提的是，此前关于亚朵酒店加盟商维权的事件曾多次被媒体曝出，或许对于亚朵来说，如何处理好与加盟商之间的“利益分配模型”显得至关重要。

（三）零售业务，未来何去何之？有了酒店作为生活空间的载体和流量的入口，亚朵也开始做起了零售生意在酒店内出售使用的枕头、四件套、洗发水等产品，消费者们在住宿的过程中可以顺便购买到这些产品据了解，亚朵自创了亚朵星球、萨和、Z2GO&CO.三大以酒店生活周边产品为主的产品线，涵盖衣、食、住、行、娱多场景。

此前亚朵在招股书中提到，截至2022年6月30日，亚朵零售产品SKU达1967个，其中62.8%是亚朵自有设计的产品财报显示，今年上半年亚朵零售业务实现GMV达2.7亿元，同比增长283.9%其中，睡眠品牌“亚朵星球”在第二季度的GMV贡献占比接近9成。

那么，亚朵是否能通过场景零售构筑行业护城河，不断夯实第二增长曲线？

来源：亚朵官网答案是企业依旧面临诸多不确定性一方面，目前亚朵零售业务热销产品比较单一，主要集中在枕头一类产品打开亚朵星球天猫旗舰店，发现除了销量靠前的枕头外，其余产品月销基本没有过千过度依赖爆款产品会让品牌的抗风险能力比较低，后期业绩的可持续性也有待观察。

另一方面，亚朵的零售业务，也十分依赖亚朵酒店的品牌力与影响力如果亚朵酒店自身品牌运营出现问题，也会直接影响其零售业务发展比如今年以来，亚朵酒店多次被曝出卫生状况相关问题，这可能导致亚朵品牌力受损，进而影响消费者购买亚朵零售产品的意愿。

实质上，亚朵的零售业务未来能否良好发展，取决于产品在价格、质量等方面能否被消费者认可，也取决于场景零售中的“场景”能否被消费者接受因此目前来看，该业务还面临诸多不确定性小结再看亚朵，A面是在模式上不断创新的人文酒店，B面是高成本高不确定性的网红酒店。

年轻的亚朵，或许依然需要时间来证明自己策略的正确性与未来的可能性红星新闻记者 刘谧编辑 杨程（下载红星新闻，报料有奖！）

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